El vertiginoso aumento del comercio algorítmico

¿Qué pasó con Jueves, 06 de mayo 2010 en la Bolsa de Valores de Nueva York?En cuestión de minutos, el índice de referencia Dow Jones cayó más del 9%. El pánico se apoderó del mercado y 1.000 millones de dólares se perdieron. Si se mencionan varios casos, uno de ellos, el algotrading, se pone de relieve. Poco conocido, esta técnica tiene mercado todavía asegurada en 2009 el 70% del volumen de negociación diario 10 mil millones realizado en diferentes intercambios con los Estados Unidos , según Tabb Group , una consultoría de EE.UU. y financiación de la investigación.

El algotrading, contracción de «comercio algorítmico» (también llamado «comercio de alta frecuencia», «comercio de alta frecuencia») continúa ganar en importancia.Esta práctica se basa en «máquinas capaces de ejecutar las órdenes a toda velocidad y tomar ventaja de los precios y las diferencias mínimas en los valores de […]. Estas herramientas de un nuevo tipo arbitraje, dividir, comprar y vender. Su dios es el mismo que el operador jefe de hombre:. tiempo de diferencia de su escala de tiempo es milisegundos y, como un cerebro, tienen fórmulas algorítmicas « (Mateo Rosemain, El Echos , 14 de abril de 2010). El fenómeno está ligado a la «turbo-capitalismo» identificados por el sociólogo Paul Virilio en una entrevista en la Liberación (25 de mayo de 2010) se convirtió, para algunos, emblemático de la «financiación de locos» que ganó el mundial .

Su historia es reciente. Nacido en los EE.UU. como resultado de la informatización de los pedidos en los mercados financieros en la década de 1970 ( ver cronología ), comercio algorítmico ha florecido en la década de 2000, cuando decimalización ha cambiado el tamaño de los pedidos valor de la división, aumentó de un mínimo de 1/16 de un dólar (0.062 de 5 dólares) a $ 0,01. Cambió la microestructura del mercado mediante la creación de pequeñas diferencias entre los precios de las ofertas y los precios propuestos, favorables a las operaciones automatizadas.

Una década más tarde, el auge de algotrading es espectacular. En los EE.UU., más del 75% de las instituciones financieras y el 95% de los comerciantes institucionales utilizar estrategias algorítmicas comerciales. De acuerdo con la empresa Celent , el comercio de alta frecuencia es la participación de casi el 42% de los volúmenes procesados ​​y llegará a 54% en el último trimestre de 2010. El comercial más grande de las empresas algorítmica de América, como Getco o la Ciudadela, a veces el tratamiento de 10 a 20% de las acciones de las grandesempresas s ‘en la lista.

La Europa estaba «a la zaga» en la materia: el algotrading es responsable de un pedido de cuatro, de acuerdo con EE.UU. Aite Group firma de investigación. Sin embargo, podría subir al 45% de los volúmenes diarios en dos años. Celent ofrece un desarrollo sobre todo en Asia, incluyendo la modernización de la Bolsa de Tokio . Pero en otras partes del mundo están interesados ​​en esta técnica, tales como América Latina, atraídos por la promesa de una mayor liquidez, lo que hace que la inversión más barata y más sencilla.

Los riesgos financieros son considerables: 20 000 2% de las empresas comerciales de Estados Unidos utilizan estas técnicas y en el 2008 una ganancia de $ 21,8 mil millones. Sobre todo la parte del comercio es a través del desarrollo de la «dark pools». Estas plataformas electrónicas opaco no se captura menos del 4,1% del volumen negociado en valor en Europa , según Tabb Group.Intercambios opacos podría representar el 7% de las transacciones de valores en 2010 y se beneficiaría del crecimiento y la sofisticación cada vez mayor de algotrading.

Los desafíos son considerables y el billete de entrada sigue en aumento. Los creadores de mercado como Getco, fondos de cobertura y las bolsas de valores propios están comprometidos en una batalla tecnológica que cuesta cientos de millones de dólares de inversión – para ganar las décimas de segundo que les permiten embolsar las ganancias lucrativas. Los operadores bursátiles han incluido también su interés. Poco a poco, que ofrecen a sus miembros de alquilerde servidores unos pocos metros o unos pocos centímetros del corazón de los intercambios electrónicos. Esto se llama «co-localización». Se estima que cada cien millas (160 kilómetros) más lejos del lugar de la transacción, una milésima de segundo, se añade a la misma: ¿qué puede ser una transacción de perder oganar millones.

El aumento de la fluidez del mercado

Los defensores de la algotrading destacar dos argumentos para este mercado técnica:

  • Los mercados financieros de la más automatizada, como el Nasdaq (mercado de acciones tecnológicas en los EE.UU.), han ganado cuota de mercado de aquellos que no lo son tanto, como el New York Stock Exchange(NYSE). Las economías de escala han ayudado a reducir los gastos de transacción y también contribuyó a la consolidación de las bolsas de valores, es decir, la aproximación entre las bolsas.
  • Por otra parte, unos claros beneficios para los inversores es «la reducción de los spreads [diferencia] – diferencia entre el precio al que un comprador está dispuesto a pagar un instrumento financiero y el precio al que un vendedor está dispuesto a vender – y un aumento de la liquidez « ( Carta de la Fed de Chicago , marzo de 2010, PDF). El aumento de la liquidez del mercado de valores significa que es más fácil de los valores de cambio, lo que hace más atractivo para los inversores. Este es sin duda el argumento presentado por los comerciantes en las frecuencias altas. Estas operaciones no causan mayor volatilidad en el mercado, es decir una amplificación de la fluctuación.Del mismo modo, según la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), que no aumentan la volatilidad de las monedas.

 

Sin embargo, como se ha señalado por Yann-Eric Le Boulch, presidente de CM-CIC Securities, algotrading también conduce a una fragmentación de la liquidez por los niveles crecientes de cada vez más fina, lo que aumenta los costes de transacción y los costos de computadoras. Los jugadores tradicionales pueden ser los perdedores, mientras que la competencia entre las bolsas es menor los precios.

Un rayo de riesgos multifacéticos

Los riesgos que plantea la algotrading son múltiples. En primer lugar, el riesgo de errores durante las operaciones se acentúa cuando el acceso del cliente a las operaciones es a través de las máquinas, sin que dicho acceso se filtra. De acuerdo a Robert LD Colby, ex director adjunto de la división de comercio y los mercados de la Securities and Exchange Commission (la SEC, el supervisor del mercado de valores de EE.UU.), en dos minutos, cientos de miles de pedidos por valor de miles de millones de dólares puede ser dada. El aumento de la velocidad de las operaciones sin control puede generar pérdidas significativas. El Dow Jones Industrial Average se había reducido en 100 puntos en 2002, cuando un agente del banco Bear Stearns había entrado inadvertidamente una orden de venta de $ 4 millones en lugar de $ 4 millones. Dada la velocidad de las operaciones, más de 600 millones de acciones cambiaron antes de que el error es detectado. En 2003, una compañía de comercio estadounidense se declaró insolvente en dieciséis segundos cuando uno de sus empleados había cometido un error en una operación, según informa la Fed de Chicago en un artículo reciente lea la entrevista con Thierry Foucault , profesor en HEC) .

El algoritmo de comercio es también el problema de un acceso justo al mercado.Esta ventaja técnica de las principales partes interesadas que pueden negociar volúmenes de numéricamente grandes de valores, casi a la velocidad de la luz.Esto plantea la cuestión de la formación de los precios en el mercado: es ella la sincera, sin intereses? O, por el contrario, es sesgado? Si este es el caso, sería un punto de partida para un eficiente funcionamiento de los mercados financieroslea la entrevista con Bénédicte Doumayrou y Oseredczuk Arnaud ) .

¿Qué utilidad social?

Sin contar que el algoritmo de comercio ha permitido el desarrollo de prácticas desleales. En el verano de 2009, una forma especial de comercio de alta frecuencia ha llamado la atención: las órdenes de flash . A través de esta práctica, intercambios permiten a los clientes ciertos contra la Comisión, para buscarórdenes brevemente antes de ser colocados y orientados a las plataformas rivales ver nuestro sonido gráfica El «flash-orden», un abuso de información privilegiada legal? ) . Las órdenes de flash , ampliamente criticadas por los reguladores del mercado, están acusados ​​de distorsionar los fundamentos del libre mercado. Dos compañías de Estados Unidos, NASDAQ OMX, y los murciélagos también han decidido abandonar .

Por otra parte, algunos cuestionan la utilidad de «social» comercio algorítmico. ElPremio Nobel de Economía en 2008, Paul Krugman , se ha movido con la aparición de estos métodos de la especulación de que él cree que han contribuido a los altos beneficios del banco de inversión Goldman Sachs . «Este método es una tipo de impuesto para los inversores que no tienen acceso a estos ordenadores súper rápidos , escribió en el New York Times en agosto de 2009. El mercado de valores que se supone que asignan capital a usos más productivos, tales como ayudar a las empresas que tienen buenas ideas de que aumentar los fondos. « Ahora es el economista, los corredores que dan a sus órdenes «una trigésima parte de un segundo más rápido que los demás» hacen muy poco para«mejorar la función social» .

En cuanto al riesgo de aumento de las burbujas especulativas y, por tanto, posiblemente, hacer que de los accidentes, no se ha establecido aún.Recordamos, sin embargo, que en octubre de 1987 accidente se agravó en parte por el mercado continuo y la estrategia de cartera de seguros, recuerda Paul Wilmott, fundador de una revista de finanzas cuantitativas, en un artículo en elNew York Times . Y, más recientemente, el mini-crash del 6 de mayo ha aumentado la preocupación acerca de este mercado la práctica. Si uno no sabe quién inició esta caída de los precios, el comercio de alta frecuencia es la lista negra por los reguladores, incluyendo la SEC. El tema del fenómeno de mejora de la regulación ha surgido.

Los reguladores en fase de consulta

Si bien el comercio algorítmico está creciendo en todos los lugares del mundo, los reguladores, los Estados Unidos y Europa, están en el proceso de consulta para determinar las medidas de gestión para estas prácticas. A finales de abril, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), encargada de regular los mercados financieros en los EE.UU., ha lanzado una consulta con los principales interesados, se extendió más de dos meses.

Desde enero, el regulador de EE.UU. ha tomado el tema de comercio de alta frecuencia y esbozó una serie de medidas. La primera consiste en identificar a los comerciantes que se especializan en tales transacciones y ofrecer a la SEC información sobre las transacciones financieras que realizan. Esta obligación se aplicaría a unos 400 comerciantes en EE.UU. oficiante intercambios, cuyas transacciones son más de 2 millones de acciones negociadas, o volúmenes superiores a los 20 millones de dólares (15,2 millones de dólares) por día.

La SEC también está considerando la medida s para asegurar el acceso equitativo a los mercados. En un informe preliminar publicado en enero, el regulador se preguntaba si en verdad «el hecho de que los traders profesionales son capaces de lograr un funcionamiento más rápido hace que el acceso al mercado justo para las personas?» Más y más senadores, entre ellos Ted Kaufman de Delaware y Mark Warner de Virginia, Estado , también ejercer presión sobre el regulador para dar respuestas en el papel de los mercados de alta frecuencia de negociación.

A raíz de la SEC, la Comisión Europea también está muy interesado en el comercio de alta frecuencia. El problema, a nivel europeo, es el estudio de las consecuencias de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros llamados » MIF «, 21 de abril de 2004. Entró en vigor el 1 º noviembre de 2007, «el modus operandi importados incluyendo American acabó con el monopolio de los mercados regulados» , dijo un informe del Senado de la final de 2009.

Dark pools y de colocación

En abril, el CESR (Comité de europeos de valores reguladores), con sede en París, ha lanzado una consulta para determinar el impacto del algoritmo de comercio en Europa. Treinta y nueve instituciones que representan a las principales partes interesadas, tales como banca, seguros y gestión de activos, están involucrados.

La cuestión de la «dark pools» , que trata de las órdenes y anónimos por encima del «tamaño normal del mercado» , es uno de los objetos de estudio. Otro enfoque es el régimen de «habitación», que permite a los operadores de alta frecuenciapara colocar sus servidores cercanos a los de los intercambios. Si esta iniciativa se reduce la latencia para pasar un fin, se plantea la cuestión de una ventaja injusta. Después de esta fase de consulta, la Comisión Europea debe hacer sus propuestas en 2011, y luego sometido a la aprobación por los Estados miembros.

En Francia , la AMF, por su parte, concluyó en su informe sobre «mapa de riesgos 2010» , publicado a finales de mayo que la práctica de transacciones de alta frecuencia pone en peligro «la integridad del mercado desde el estrategias de negociación se desvían de su propósito original que se utilizará para la manipulación del mercado « . El regulador francés también se argumentó que las inversiones necesarias en tecnología, infraestructura y experiencia para entrar en estos mercados lucrativos representan una barrera a la entrada, susceptibles de provocar distorsiones de la competencia.

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